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中信证券召开2011年春季策略会

2011-03-14 00:00:00

中信证券2011年春季策略会于3月10日-11日在海南三亚召开,约600名机构投资者参与会议,中信证券宏观、策略和行业分析师发布了最新研究观点。

中信证券认为3月份的“维稳”行情仍将延续,国内流动性会趋于宽松,将与业绩合力驱动市场上行。二季度是诸多经济事件的观察期,内部看,需要调研保障房和水利建设的资金配套情况;外部看,需要观察原油对输入性通胀的具体影响,欧债事件的演变以及qe2政策变化对全球资金流向的影响,因此对二季度市场持谨慎态度。预计三四季度通胀控制成功,经济转型出现好的迹象,民生问题大力落实,预期转好。对2011年4个季度的市场走势维持“上涨——下跌——修复——上涨”的判断。

外部的风险因素的爆发对中国而言可能是一个战略时机。面临原油上涨的风险,国内可以通过财政补贴降低输入性通胀的影响,稳住就业与通胀,因此,2008年以来最佳战略布局时机又摆在国内企业面前。未来中国与海外经济体的较量将是财政和制度执行力的比较,待其它经济体经济走向衰退,需求下降时,中国企业将迎来较好的战略时机。外部局势不稳,“安内”的战略意义更加重大。

新时代下的投资主题是追寻国家战略,投资战略产业。与新兴产业、支柱产业不同,战略产业更关注国计民生、国家经济和军事安全的影响。关注四类战略产业:(1)保证国内稳定环境下的新农村、新城市建设有关的农业、水利、建材等受益行业;(2)推动制造业从“组装”到“制造”过程中核心环节的进口替代,主要是基础零配件、高精密部件、仪器仪表测绘等领域;(3)保证国家对外话语权相关的稀有金属等产业;(4)推动支柱产业从国内走向国外的“工程odi”和“制造odi”,以建筑工程、钢铁、机械装备、海洋石油、通信为代表的生产对外扩张领域。

中信证券认为,经过2010年四季度和2011年一季度的宏观调控后,一季度经济增长将有所放缓,但由于去年二季度基数较低,以及二季度调控力度相对于一季度有所转稳,因此2011全年经济增长将呈现前低后高的走势。预计2011年gdp增长9.6%。从环比来看,预计2011年一季度增速最低,二季度开始有所回升,这一趋势将持续至2011年年底。预计上半年通胀处于顶峰区域,下半年通胀将有所回落,2011年cpi增长3.9%左右。

政策调控节奏是gdp增速变化的主要因素。今年未来阶段宏观政策取向将呈现“逆风施舵稳为先”的态势,把保持大局稳定作为最优先的政策考量,不过度追求经济增长速度,在对通胀保持高度警惕的同时,通过一系列措施来提高老百姓的福利水平。上半年货币政策还将保持紧缩状态,预计央行将继续提高准备金率,加息一次,而下半年政策调控的节奏将有所放缓;财政政策的重点在于促进民生,加大对保障房、农田水利建设和社保支出,加大补贴和转移支付,降低居民税负;贸易方面将继续削减出口鼓励政策,预计进口增速将超过出口,贸易结构更加优化。2011年投资增速将略有回落,投资重点转向经济发展的薄弱环节,特别是明显增进福利的领域,如中西部、高铁、保障房、农田水利和装备升级;可选消费品“必需化”,消费保持快速增长。

全球范围内,由于大宗商品价格将呈现温和上涨,其对通胀的影响将是温和的。同时生产者价格传递效应也是有限性的。这些因素,加上美国与欧元区稳健复苏、通胀预期趋稳及没有薪酬上涨的第二轮影响,将防止美国和欧元区经济出现过热。中信证券预测2011年和2012年美国cpi将同比上涨2.1%和2.2%,欧元区cpi将同比上升2.0%和1.9%。

大宗商品价格对增长的影响在今年也将是有限的。预计国际能源价格今年将在合理区间波动并维持上升趋势,油价可能在每桶80-120美元区间波动。地缘政治会在短期内加剧油价的波动性,但其影响不会长时间持续。食品价格今年初继续面临上行压力。基础金属及贵金属,尤其是黄金价格将持续其上涨走势,预计黄金价格今年将可能在每金衡盎司1,300-1,600美元区间波动。

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